會計畢業論文開題報告范文

　　(三)現金流量假說(free cash flow hypothesis )

　　自由現金流量假說源于代理問題。在公司并購活動中，自由現金流量酌減少可以緩解公司所有者與經營者之間的沖突，所謂自由現金流量是指公司現金在支付了所有凈現值(npv) 為目的投資計劃后所剩余的現金量。詹森(jensen，1986年)認為，自由現金流量應完全交付股東，這將降低代理人的權力，同時再度進行投資計劃所需的資金在資本市場上更新籌集將受到控制，由此可以降低代理成本，避免代理問題的產生。

　　(四)市場勢力理論(market power)

　　市場勢力理論認為，并購活動的主要動因在于并購可以提高市場占有率、增加企業長期潛在獲利的能力。但是，一些學者認為市場占有率的提高，并不代表規模經濟或協向效應的實現。只有通過水平或垂直式收購整合，使市場占有份額上升的同時又能實現規模經濟或協同效應，這一假說才能成立;反之如果市場占有率的提高建立在不經濟的規模上，則收購可能會帶來負效應。

　　(五)財富再分配理論

　　財富再分配理論的核心觀點為，由于公司兼并會引起公司利益相關者之間的利益再分配，兼并利益從債權人手中轉到股東身上，或者由一般員工于中轉到般東及消費者身上，所以公司股東會贊成這種對其有利的兼并活動。

　　(六)市場壟斷理論

　　由于企業購并等資本運營本身的特點所在，就是在產權理論形成

　　以后，關于購并對市場力量影響的討論依然在進行。從經濟有益的一面來看，購并帶來的好處也許是規模經濟和范圍經濟。對此我們前面已作了很多的說明。從對社會經濟不利的一面來看，購并活動有可能帶來壟斷。但是現在關于壟斷也有人認為其有好的一面，或至少是不可避免的一面。因為壟斷集中本身是競爭的產物。在現代經濟中，由于競爭己從簡單的價格競爭發展成為質量、技術、服務、產品類別等諸多方面立體的競爭，因此即使是大公司之間也很難就壟斷達成什么共謀。此外，大公司和大企業在現代科技中的作用日益增大，這也是購并等資本運營活動對現代經濟發展貢獻之一。

　　除了以上各種理論之外，還有一種觀點認為購并中獲利一方的收益來源是對企業中其他利益主體的剝奪。如股東為企業內部人，而債權人為企業外部人，在信息方面股東有優勢，因此股東有可能通過企業購并來提高股票的價值，而降低債券的價值，由此來對債券持有人進行剝奪。這就是所謂的再分配理論。另外，按照并購的分類不同，早期的理論還包括橫向兼并理論、縱向兼并理論、混合兼并理論等，此后再做闡述。

　　購并活動是導致企業規模擴大的經濟行為。在實際的資本運營活動中，也存在著通過出售和分立等方式來減小企業規模的活動。在分析這方面的活動時，也形成了關于公司分立的理論。幾從分析中所使用的工具和方法來看，可以說都是我們在上面講述企業購并理論時已經使用過，因此這里不打算對關于分立的理論進行論述。

　　基本上可以說，在產權進論形成以后，直到它在50年代 — 60年代興起，它與同時代興起的信息經濟學和博弈論結合在一起，對開闊人們的視野，提供新的分析工具等方面都有很大的作用。由此資本運營理論也大量地涌現出來。但總體上看，現代的資本運營理論大都還是一種假設或假說，還沒有形成一個比較統一的理論體系。

　　1.3.3并購效應

　　并購的效應包括：(1)佯量資產的優化組合效應;(2)資產與經營者的結合效應;(3)經營機制的轉換效應;(4)劣質資產淘汰效應;(5)產品升級換代效應;(6)進入利潤水平更高的行業。

　　1.3.4并購方式

　　1、按被并購對象所在行業分:

　　(1)橫向購并，是指為了提高規模效益和市場占有率而在同一類產品的產銷部門之間發生的并購行為。

　　(2)縱向購并，是指為了業務的前向或后問的擴展而在生產或經營的各個相互銜接和密切聯系的公司之間發生的并購行為。

　　(3)混合購并，是指為了經營多元化和市場份額而發生的橫向與縱問相結合的并購行為。

　　2、按并購的動因分:

　　(1)規模型購并，通過擴大規模，減少生產成本和銷售費用。

　　(2)功能型購并，通過購并提高市場占有率，擴大市場份額。

　　(3)組合型購并，通過并購實現多元化經營，減少風險。

　　(4)產業型購并，通過購并實現生產經營一體化，擴大整體利潤。

　　(5)成就型購并，通過并購實現企業家的成就欲。

　　3、按并購雙方意愿分:

　　(1)協商型，又稱善意型，即通過協商并達成協議的手段取得并購意思的一致。

　　(2)強迫型，又可分為敵意型和惡意型，即一方通過非協商性的手段強行收購另一方。

　　4、按并購后被并一方的法律狀態分:

　　(1)新設法人型，即并購雙方都解散后成立一個新的法人。

　　(2)吸收型，即其中一個法人解散而為另一個法人所吸收。

　　(3)控股型，即并購雙方都不解散，但一方為另一方所控股。

　　1.4研究課題的意義

　　企業作為運用資本進行生產經營的單位，是資本生存、增值和獲取收益的客觀載體。企業對生產經營進行組織與管理，實質上是對資本進行運籌與規劃，任何企業的生產經營都是根植于資本運作的基礎之上，都必須借助于資本形式轉換。在某種意義上，企業生產經營可以視為資本經營的實現形式。特別是我國加入wto后，資本運營對于我國的經濟、社會有著戰略意義。

　　首先，資本運營將促進社會主義市場經濟的確立和完善實質是要由行政機制配制資源轉向市場配置資源，使資本機制得以生產并在資源配置中發揮主導作用。

　　其次，資本運營將推動想帶企業制度的完善。

　　另外，資本運營思想的確立將推動企業家隊伍的建設，促進企業經營理論的發展，提高我國企業的國際競爭力。

　　最后，資本運營為政府宏觀調空提出了新的課題。

　　2目前研究階段的不足

　　長期以來、我國企業界一直重視生產經營，忽視資本運營。重視增量投資，忽視存量資本。重視內部交易型戰略的運用，忽視外部交易型戰略的實施，這些誤區已經嚴重影響國民經濟和企業的發展，已經不能適應經濟發展的內在需求。社會的生產和再生產是離不開資本的。在現代市場經濟中，資本是經濟活動得以持續運行的標志，資本就像一塊巨大的礁石，將社會各種生產要素吸引到它的周圍。資本流向何處，何處的經濟運行就會活躍起來，資本聚集在何處，何處的經濟就會不斷地走向繁榮。

　　在強調資本運營的同時，我們并不否認產品經營的重要性。事實上，資本經營并不排斥生產經營。在生產領域內的資本運營，必須通過生產經營進行轉換。只有通過生產經營的途徑，資本經營的目標才能最終得以實現。正是產品運營如此重要，有關生產經營的研究成果比較多，而對資本運營研究的深度和廣度卻很少，也正基于以上原因，筆者才將資本運營作為研究對象。

　　本文主要介紹資本運營國內外發展、趨勢，以及資本運營的相關理論內容綜述。重點分析和探討資本運營過程中問題的解決途徑。最后通過企業并購案例說明資本運營的過程及總結資本運營重點把握的要點和技巧。預期通過本文對整個資本運營在企業管理運營中的重要性、特點、操作、評價過程有一個深刻的認識，同時對企業資本運營的發展趨勢做一展望。