2021中國證監會會議紀要:烽火星空并購

　　證監會二次意見反饋,無礙烽火星空并購

　　3月20日晚,烽火通信公告收到證監會關于南京烽火星空收購的二次意見通知書,此次反饋意見相比前次范圍明顯縮小,且從行業角度易解釋,我們由此判斷烽火通信對于烽火星空的成功并購屬于大概率事件,屆時將帶來公司整體估值水平和盈利能力的提升。維持“強烈推薦-A”,上調目標價至31.2元,建議現價繼續買入。

　　此次證監會反饋意見相比前次范圍明顯縮小,主要涉及兩個問題:包括配套募集資金用途,以及烽火星空移動信息化產品20xx-20xx年收入增速預測的原因及合理性解釋。此次反饋的問題從行業角度易解釋,我們判斷,烽火通信此次對于南京烽火星空的成功并購屬于大概率事件,屆時將帶來公司整體估值水平和盈利能力的提升。

　　重申推薦烽火通信的核心邏輯:

　　邏輯一:市場對烽火通信在信息安全的布局及行業地位存在預期差 南京烽火星空作為國內信息安全網監細分行業龍頭,三家具備牌照的企業之一,且市場份額、技術水平及管理體制較另外兩家具備明顯優勢。若能成功收購將為烽火通信帶來明顯的估值提升。并且,烽火星空的核心能力在于針對網絡側的云存儲和大數據分析平臺,在未來烽火通信的行業信息化平臺打造中可提供軟實力支持。且此次收購也有助于烽火星空從政府市場向政企及民用市場轉型。當前烽火通信29倍的PE(考慮增發攤薄)明顯低于信息安全板塊88倍的平均PE。

　　邏輯二:市場對烽火通信在行業信息化和大集成業務領域的轉型存在預期差烽火通信正在經歷從傳統通信主設備商向行業信息化服務提供商的轉型,在ICT融合趨勢下,市場對烽火通信的轉型存在巨大的預期差。公司已經圍繞大集成業務平臺進行了一系列管理架構的調整,包括此次收購烽火星空進軍網絡信息安全和企業信息化業務。并且烽火通信在著力云計算中心的建設,未來將形成從網絡層到數據層、再到應用層的端到端的解決方案能力。未來三年,烽火在信息安全、政企網、智慧城市等新業務領域的收入占比將逐漸提升。

　　邏輯三:市場對烽火通信傳統主營業務的增長存在預期差市場對烽火通信主營業務增長帶來的安全邊際存在預期差。參考股權激勵的考核要求,我們認為烽火通信主營業務今年至少實現30%左右的增長。行業角度,FDD發牌直接帶動電信和聯通對4G的投資,包括中國移動在內的三家運營商今年4G用戶大幅增長,流量爆發直接帶來光傳輸網的新建及持續的擴容需求,而且運營商“4G+光纖寬帶”綁定的市場策略,將直接拉動對家庭入戶終端的采購需求,對烽火接入網的家庭終端業務形成直接拉動,光纖光纜的需求端也將受益4G和家庭寬帶的增長。而且,隨著近幾年的海外布局逐漸取得成效,烽火通信的海外收入增長將明顯高速整體增速。

　　投資建議:維持“強烈推薦-A”,上調目標價至31.2元預計公司14-16年收購后備考EPS為0.64/0.78/0.98元,維持“強烈推薦-A”,給予20xx年40倍PE,上調6個月目標價至31.2元,建議現價繼續買入。

　　風險提示:系統性風險、武漢虹信的減持風險、傳輸資本開支下滑、訂單執行進度緩慢

　　什么是中國證監會

　　中國證監會為國務院直屬正部級事業單位，依照法律、法規和國務院授權，統一監督管理全國證券期貨市場，維護證券期貨市場秩序，保障其合法運行。

　　中國證監會設在首都北京，現設主席1名，副主席4名，紀委書記1名(副部長級)，主席助理3名;會機關內設18個內設職能部門，1個稽查總隊，3個中心;

　　根據《中華人民共和國證券法》第14條規定，中國證監會還設有股票發行審核委員會，委員由中國證監會專業人員和所聘請的會外有關專家擔任。中國證監會在省、自治區、直轄市和計劃單列市設立36個證券監管局，以及上海、深圳證券監管專員辦事處。

　　國務院在《期貨交易管理條例》中規定，"中國證監會對期貨市場實行集中統一的監督管理"。顯然，中國證監會的是經政府授權的法定監管部門，履行的是法定監管職責。

　　在中國證監會內部，專門設有期貨監管部，該部門是中國證監會對期貨市場進行監督管理的職能部門。

　　期貨監管部下設綜合處、交易所監管處、期貨公司監管處、境外期貨監管處和市場分析五個處。