淺析宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響

　　【摘要】宏觀經(jīng)濟(jì)因素是影響股票市場(chǎng)的因素，宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)投資領(lǐng)域的影響是全方位的，主要體現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整對(duì)股票市場(chǎng)產(chǎn)生的影響，以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的對(duì)于股票市場(chǎng)走勢(shì)的影響。在證券投資中，要密切關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)，特別是貨幣政策和財(cái)政政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響，還要及時(shí)了解經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況，才能順應(yīng)股市潮流，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，把握時(shí)機(jī)，獲得最好的投資收益。下面就結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)的財(cái)政政策貨幣政策政策以及股票市場(chǎng)的特點(diǎn)來(lái)進(jìn)行綜合分析。

　　【關(guān)鍵詞】股票市場(chǎng);股市的走勢(shì);股票價(jià)格;財(cái)政政策;貨幣政策

　　在過(guò)去二十年間，我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展十分迅猛。如今已經(jīng)發(fā)展成為國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中的重要組成部分。然而，相對(duì)于國(guó)外成熟的證券市場(chǎng)而言，我國(guó)的股票市場(chǎng)由于成立時(shí)間過(guò)短，還存在著許多不完善之處，比如制度缺陷和制度不確定性以及管理水平不高等問(wèn)題;同時(shí)實(shí)證工作的開(kāi)展更是遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股市的發(fā)展。這些都造成了我國(guó)股票市場(chǎng)投機(jī)色彩非常嚴(yán)重，股票市場(chǎng)經(jīng)常是大起大落，股票價(jià)格的波動(dòng)也成為了股票市場(chǎng)上最明顯的特征之一。實(shí)際上，我們國(guó)家目前的金融體系還保留著過(guò)去那種重間接融資、輕直接融資的問(wèn)題。從目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展受股票市場(chǎng)發(fā)展滯后的制約來(lái)看，我國(guó)的貨幣政策應(yīng)當(dāng)更重視發(fā)展資本市場(chǎng)，更多地通過(guò)直接融資的方式，來(lái)實(shí)現(xiàn)資本的有效配置，提高資金使用效率，完成產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整。宏觀經(jīng)濟(jì)政策與股票市場(chǎng)之間的關(guān)系如何?貨幣政策如何對(duì)股票市場(chǎng)造成影響?各種政策工具的功效有何區(qū)別?眾所周知，股票市場(chǎng)是已經(jīng)發(fā)行的股票轉(zhuǎn)讓、買(mǎi)賣(mài)和流通的場(chǎng)所，包括交易所市場(chǎng)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)兩大類(lèi)別。由于它是建立在發(fā)行市場(chǎng)基礎(chǔ)上的，因此又稱作二級(jí)市場(chǎng)。股票市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)和交易活動(dòng)比發(fā)行市場(chǎng)更為復(fù)雜，其作用和影響力也更大。股票市場(chǎng)是投機(jī)者和投資者雙雙活躍的地方，是一個(gè)國(guó)家或地區(qū)經(jīng)濟(jì)和金融活動(dòng)的寒暑表，股票市場(chǎng)的不良現(xiàn)象例如無(wú)貨沽空等等，可以導(dǎo)致股災(zāi)等各種危害的產(chǎn)生。

　　一、理性分析

　　宏觀經(jīng)濟(jì)政策是指國(guó)家或政府有意識(shí)有計(jì)劃地運(yùn)用一定的政策工具，調(diào)節(jié)控制宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，以達(dá)到一定的政策目標(biāo)。宏觀調(diào)控是公共財(cái)政的基本職責(zé)所謂公共財(cái)政，指的是為彌補(bǔ)市場(chǎng)失效、向社會(huì)提供公共服務(wù)的政府分配行為或其它形式的經(jīng)濟(jì)行為。宏觀經(jīng)濟(jì)政策體制的根本轉(zhuǎn)軌尚未完全實(shí)現(xiàn)，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響仍然強(qiáng)烈存在，這不能不說(shuō)是目前包括財(cái)政政策在內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果的關(guān)鍵原因所在。

　　下面先從股票市場(chǎng)的特點(diǎn)著手分析：

　　(一)股票市場(chǎng)的特點(diǎn)

　　中國(guó)股市當(dāng)前幾個(gè)獨(dú)有的特點(diǎn):1.根本制度尚不完善,存在一定政策干預(yù)市場(chǎng)狀況。2.主要的外生變量是:宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)政策、政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控。其中以政府對(duì)證券市場(chǎng)的調(diào)控最為重要、最直接。3.中國(guó)股市是一個(gè)新興的市場(chǎng),成長(zhǎng)快,不規(guī)范,但處于快速變化的發(fā)展和完善過(guò)程之中。4.與其他股市一樣,中國(guó)股市具有周期波動(dòng)的運(yùn)動(dòng)規(guī)律。某一時(shí)段的狀態(tài)與過(guò)去的狀態(tài)相關(guān),在外界作用消失或不變的情況下,股市將按其自身規(guī)律運(yùn)行。可以看出,經(jīng)濟(jì)形勢(shì)對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)會(huì)產(chǎn)生重要的影響,同時(shí),它還會(huì)改變投資者的投資行為。經(jīng)濟(jì)形勢(shì)好,投資者對(duì)前景樂(lè)觀,投資就會(huì)積極;經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好,投資者對(duì)前景悲觀,投資時(shí)就會(huì)格外謹(jǐn)慎。此外，財(cái)政政策對(duì)于股市的影響是間接的，主要通過(guò)改變或部分抵制宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不利影響從而間接的作用于股票市場(chǎng)。政府通過(guò)擴(kuò)大投資，就會(huì)對(duì)部分行業(yè)、板塊產(chǎn)生有利影響。減稅同樣會(huì)降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本，增加公司利潤(rùn)，間接促進(jìn)股市繁榮。同時(shí)，可以看出，貨幣政策對(duì)股市的影響是直接而重大的。國(guó)家通過(guò)擴(kuò)大貨幣供應(yīng)量，直接或間接的增加了可以進(jìn)入股票市場(chǎng)的資金，為股市上漲創(chuàng)造了條件，同時(shí)降低了利率，降低了儲(chǔ)蓄、債券或者其他金融商品的投資回報(bào)率，降低了股票投資機(jī)會(huì)成本，增加了股市的新引力，從而有力的推動(dòng)股市上漲。

　　(二)宏觀經(jīng)濟(jì)與股市的走勢(shì)的聯(lián)系

　　而且股票市場(chǎng)的走勢(shì)跟宏觀經(jīng)濟(jì)是高度相連的。在股市里有一句很經(jīng)典的話，股市是宏觀經(jīng)濟(jì)的晴雨表。可見(jiàn).股票市場(chǎng)的走勢(shì)跟宏觀經(jīng)濟(jì)是高度相連的。現(xiàn)在隨著隨著中國(guó)股票市場(chǎng)在社會(huì)上影響面和滲透力越來(lái)越大，越來(lái)越多的人進(jìn)入了股票市場(chǎng)。在股票市場(chǎng)中要獲得一個(gè)好的投資回報(bào)，兩個(gè)方面首先要對(duì)行業(yè)和上市公司，要挖掘出一個(gè)最好的企業(yè)，就是本身有增長(zhǎng)潛力的企業(yè)。另外，股票市場(chǎng)是隨著宏觀經(jīng)濟(jì)一起潮起潮落的。如果不把握好宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)在股票市場(chǎng)對(duì)于大勢(shì)的判斷，就會(huì)出現(xiàn)一些偏差。因此，把握好宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)對(duì)股票大勢(shì)的影響非常重要，也可以說(shuō)在某種意義上，也決定著在股票市場(chǎng)中的收益率。

　　近年來(lái)，中國(guó)政府多次運(yùn)用財(cái)政政策和貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)控，而其中對(duì)股價(jià)指數(shù)影響較大的因素有：財(cái)政政策工具印花稅、貨幣政策工具實(shí)際利率、貨幣政策中介變量、貨幣供給量。本文通過(guò)建立這些變量模型，發(fā)現(xiàn)股價(jià)指數(shù)與印花稅呈正相關(guān)，與貨幣供給量呈負(fù)相關(guān)，實(shí)際利率對(duì)股價(jià)指數(shù)影響不顯著，而且股價(jià)指數(shù)與印花稅、貨幣供給量不存在穩(wěn)定的協(xié)整關(guān)系。那么，近期印花稅的調(diào)整，還有有關(guān)利息稅的調(diào)整，以及國(guó)債發(fā)行這樣三個(gè)大的宏觀調(diào)控的政策對(duì)股市有沒(méi)有產(chǎn)生影響呢?

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)普遍出現(xiàn)了通貨膨脹，在貨幣追逐商品的情況下，大量的商品物價(jià)都在漲，因?yàn)檠胄胸泿殴┙o多了，這時(shí)采取加息收緊銀根可以抑制通貨膨脹。這個(gè)時(shí)候?qū)嶋H上加息的意義，對(duì)于抑制通貨膨脹來(lái)講，并不具有很多的作用。但是，它對(duì)股票市場(chǎng)會(huì)帶來(lái)一些間接性的影響。提高了股票投資的機(jī)會(huì)成本，機(jī)會(huì)成本適度提高，可能會(huì)有一部分資金在進(jìn)入股票市場(chǎng)之前，出現(xiàn)了一些猶豫。或者會(huì)有一小部分小額資金，有可能從股票市場(chǎng)進(jìn)行回流，有可能會(huì)出現(xiàn)這個(gè)情況。但是它又對(duì)股票市場(chǎng)整體的資金格局不會(huì)帶來(lái)大的變化，因?yàn)榧词故侨∠�了利息稅，�?shí)際上相當(dāng)于存款的收益率只提高了0.6%，是一個(gè)非常小的機(jī)會(huì)成本。在股票市場(chǎng)中作為主體部分的投資者，一般在各大中城市中的中高收入者，一般受的教育程度比較高，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也比較強(qiáng)，并且抗風(fēng)險(xiǎn)能力也很強(qiáng)，不會(huì)因?yàn)闄C(jī)會(huì)成本出現(xiàn)了小的提高就馬上把錢(qián)從股市上撤回銀行里。而一些小的投資者，利息稅取消之后，確實(shí)能獲得一塊實(shí)際收入。也有利于社會(huì)的和諧，也有利于股票市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展。

　　(三)財(cái)政政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響

　　財(cái)政政策根據(jù)其對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的作用分為擴(kuò)張性的財(cái)政政策和緊縮性財(cái)政政策。財(cái)政收入政策和支出政策主要有:國(guó)家預(yù)算、稅收、國(guó)債等。 首先是國(guó)家預(yù)算，作為政府的基本財(cái)政收支計(jì)劃，國(guó)家預(yù)算能夠全面反映國(guó)家財(cái)力規(guī)模和平衡狀態(tài)，并且是各種財(cái)政政策手段綜合運(yùn)用結(jié)果的反映。擴(kuò)大財(cái)政支出是擴(kuò)張性財(cái)政政策的主要手段，其結(jié)果往往促使股價(jià)上揚(yáng)，近兩年，我國(guó)實(shí)行積極的擴(kuò)張性財(cái)政政策，加大了對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)力度，使基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類(lèi)上市公司及相關(guān)行業(yè)的企業(yè)不同程度地受益。其次是稅收，通過(guò)稅收政策,能夠調(diào)節(jié)企業(yè)利潤(rùn)水平和居民收入。減稅將增加居民的收入，擴(kuò)大了股市的潛在資金供應(yīng)量,減輕上市公司的費(fèi)用負(fù)擔(dān)，增加企業(yè)的利潤(rùn)，股價(jià)趨于上升。如我國(guó)的高科技企業(yè)享受所得稅的減免優(yōu)惠，股價(jià)理應(yīng)看到一線。對(duì)股市影響最直接的稅種主要是印花稅和證券交易所得稅。我國(guó)開(kāi)征股票交易印花稅以來(lái)，根據(jù)股市的實(shí)際情況對(duì)印花稅加以調(diào)整，對(duì)股市進(jìn)行調(diào)控,以刺激或抑制股市。 最后是國(guó)債，國(guó)債作為國(guó)家有償信用原則籌集財(cái)政資金的一種形式,可以調(diào)節(jié)資金供求和貨幣流通量。在不帶來(lái)通貨膨脹的情況下，緩解了建設(shè)資金的需求，有利于總體經(jīng)濟(jì)向好,有利于股價(jià)上揚(yáng)。同時(shí)，國(guó)家采用上網(wǎng)發(fā)行方式有從股市中分流資金的作用。1998 年8月，財(cái)政部向國(guó)有商業(yè)銀行增發(fā)1000億長(zhǎng)期國(guó)債，用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)股市構(gòu)成較大的利好。

　　(四)貨幣政策對(duì)股票市場(chǎng)的影響

　　我國(guó)的資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20年的發(fā)展，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響已不僅限于它在資源配置、產(chǎn)權(quán)交易、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和行使公司治理等方面的作用，而是給貨幣政策的制定和實(shí)施提出了挑戰(zhàn)。資本市場(chǎng)的深化和發(fā)展，使貨幣的供求關(guān)系更加復(fù)雜，也使得貨幣政策的傳導(dǎo)渠道更加多元化，使得原先忽視、不關(guān)注資本市場(chǎng)的貨幣政策難以有效發(fā)揮，政策的效果也并不明顯。資本市場(chǎng)在貨幣政策整體框架中的地位和作用日益凸現(xiàn)出來(lái)。

　　貨幣政策按照調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的程度分為緊縮性的貨幣政策和擴(kuò)張性的貨幣政策。

　　在實(shí)行緊縮性的貨幣政策時(shí),貨幣供給減少，利率上升，對(duì)股價(jià)形成向下壓力，而實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策意味著貨幣供給增加和利率下調(diào)，使股價(jià)水平趨于上升。我國(guó)中央銀行具體的貨幣政策工具主要有：利率、存款準(zhǔn)備金率、貸款規(guī)模控制、公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)、匯率等。首先是利率，利率對(duì)股市的影響是十分直接的。從七次降息和股價(jià)變動(dòng)的關(guān)系看，我國(guó)股市與利率存在著高度的負(fù)相關(guān)性，但利率變動(dòng)對(duì)股價(jià)的作用逐漸減弱。其次是存款準(zhǔn)備金率，中央銀行調(diào)整存款準(zhǔn)備金率,影響商業(yè)銀行的資金來(lái)源,在貨幣乘數(shù)作用下,調(diào)整貨幣供應(yīng)量,影響社會(huì)需求,進(jìn)而影響股市的資金供給和股價(jià)。

　　如1998年3月21日,中國(guó)人民銀行將存款準(zhǔn)備金率由13%下調(diào)為8%,對(duì)股市產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性影響。

　　最后是公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)，公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)是中央銀行通過(guò)買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出有價(jià)證券來(lái)控制和影響貨幣供應(yīng)量的一種業(yè)務(wù)，它是中央銀行強(qiáng)有力的貨幣政策工具。

　　從1996年4月起，我國(guó)中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)啟動(dòng)，由于現(xiàn)階段可供公開(kāi)市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的工具有限，只以短期國(guó)債為交易工具,限制了對(duì)股市的影響，隨著金融體制改革的深入，其影響會(huì)逐漸增強(qiáng)。

　　二、現(xiàn)實(shí)意義

　　中國(guó)的股票市場(chǎng)起步較晚,除了受市場(chǎng)調(diào)節(jié)之外,很大程度上還受?chē)?guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響,如貨幣供給、投資基金數(shù)量、期貨交易量、利率等。股票市場(chǎng)作為證券市場(chǎng)的一個(gè)重要代表，也反映著國(guó)家經(jīng)濟(jì)的情況。這既表明股票市場(chǎng)也是宏觀經(jīng)濟(jì)的先行指標(biāo)，還表明宏觀經(jīng)濟(jì)的走向也決定了股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。另外，宏觀經(jīng)濟(jì)也影響著股票的價(jià)格。

　　2017年由次貸危機(jī)引發(fā)的華爾街金融風(fēng)暴及全球金融動(dòng)蕩最近似乎有一發(fā)不可收的態(tài)勢(shì),美聯(lián)儲(chǔ)最新發(fā)布的黃皮書(shū)顯示,由于消費(fèi)支出放緩、制造業(yè)活動(dòng)下降和地產(chǎn)需求疲軟,美國(guó)最新一個(gè)月的經(jīng)濟(jì)狀況持續(xù)面臨困難重重的窘境。而與其萎靡不振的宏觀經(jīng)濟(jì)相映襯, 2017年10月初美國(guó)股市連續(xù)8個(gè)交易日下挫。為該指數(shù)12017年歷史中最糟糕的單周表現(xiàn)。次貸風(fēng)暴仿佛就是在顛覆歷史,繼五大投行成為過(guò)去時(shí)后,美國(guó)最老牌的貨幣基金也遭清盤(pán)。而與美國(guó)因次貸危機(jī)造成的經(jīng)濟(jì)衰退形成鮮明對(duì)比,中國(guó)自2017年以來(lái)宏觀經(jīng)濟(jì)一直保持高速增長(zhǎng),伴隨著近兩年通貨膨脹率的大幅上升,各項(xiàng)宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也表現(xiàn)良好,但與此同時(shí),中國(guó)的股市卻經(jīng)歷了幾輪暴漲暴跌的暗流涌動(dòng),尤其是上證綜指從2017年10月的最高點(diǎn)6 124點(diǎn)在不到一年的時(shí)間里下跌60%多,嚴(yán)重干擾著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康、穩(wěn)定發(fā)展,也無(wú)法發(fā)揮股市作為宏觀經(jīng)濟(jì)晴雨表的作用。存在于西方成熟市場(chǎng)的股票價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)周期保持同向變動(dòng)的規(guī)律,在中國(guó)的金融市場(chǎng)并不成立,相反卻表現(xiàn)為股市逆經(jīng)濟(jì)周期而運(yùn)行,這其中的規(guī)律和原因值得我們仔細(xì)探究。中國(guó)金融市場(chǎng)上的股票價(jià)格與宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間究竟存在一種什么樣的關(guān)系,宏觀經(jīng)濟(jì)政策特別是中央銀行的貨幣政策和財(cái)政政策在其中又扮演一種什么樣的角色,這一問(wèn)題已經(jīng)引起越來(lái)越多的學(xué)者與政策決策者的關(guān)注。

　　三、總結(jié)

　　股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作用在學(xué)術(shù)界已經(jīng)有很多研究，在現(xiàn)實(shí)中，股票市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的間接作用不容置疑。股票市場(chǎng)作為一個(gè)融資投資場(chǎng)所，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)中資金資源的分配起著重要作用，同時(shí)資金的最優(yōu)化配置會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的協(xié)調(diào)發(fā)展。股票市場(chǎng)的資金流向?qū)ζ髽I(yè)，投資者等各市場(chǎng)主體有著不同的作用。

　　因此，研究宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)于股票市場(chǎng)的影響是非常必要的，我們也要及時(shí)趨利避害，及時(shí)做好規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)備，才能獲得更大的收益，實(shí)現(xiàn)共贏。

　　參考文獻(xiàn)：

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